较商业周期的高峰年份来避免周期性影响的干扰———批发价格以年).的速度下降，

而货币存量以年.的速度增长，货币存量的增长率大体上是产出扩大所要求的增长

速度。在1927-1929年的商业周期性扩张中，批发价格出现了下降，这是1891-1893

年以来首次出现的批发价格在扩张期间的下降（虽然只是少量的下降），而此后再也没

出现过这样的情况。

1929-1933年的货币崩溃，并不是之前所发生情况的一个不可避免的结果，而是这

一期间所实行的政策措施的结果。正如我们前面已经提到的那样，在这一期间，本可以

通过各种政策的实施来制止这场货币崩溃。尽管联邦储备体系宣称，它们所实行的是

一种宽松的货币政策，但事实上，它们所实行的是一种非常紧缩的货币政策。

新政的支持者强烈支持宽松的货币政策。而且，在20世纪30年代末出现了迅速

的货币扩张，这主要是由两方面的原因造成的，即黄金价格的上涨及希特勒权力的扩

张，它们促进了资本向美国流动。这一迅速的货币扩张只归因于黄金价格的上涨，而与

货币政策无关。尽管这一上涨产生了所预期的直接影响，但与此相伴的一些措施———

尤其是黄金的国有化、黄金条款的取消，以及货币政策以外的新政计划———却因阻碍了

商业投资而产生了相反的影响。在这一时期，联邦储备体系获得新权力后所采取的一

项主要的货币措施，就是于1936年及1937年将法定准备金率提高一倍。这一措施的采

取并不打算立即带来显著的通货紧缩影响，而主要是作为一项“预防性”的措施。联邦

储备体系满足于这样一种超额准备充足且分布广泛的状态。在这种情况下，再加上财

政部的黄金对冲政策，联邦储备体系的这项措施就产生了严重的通货紧缩效应。

从表面上看，20世纪30年代的白银购买计划的目标是，提高白银在国家货币储备

中的比例，将其由1/6提高到1/3，但实际上，而其主要目的却是援助白银矿工。该项计

划在1933-1960年间的总支出为20亿美元，即为使美国的一个白银矿工得到1美元的收益，至少需支出5美元。然而，使白银比例增加到1/3的目标却从来没有实现过。但

是20世纪30年代的这一白银购买计划却着实使中国经受了几年严重的通货紧缩，使

中国永远地脱离了银本位制，墨西哥也暂时脱离了银本位制，并且它也可算作是在经济

及政治上削弱中国的一个主要因素。

人们曾普遍认为二战将伴随着严重的失业。联邦储备体系曾准备迎接这一结果，